理財百科

最近美國10年期國債息再次升穿 5%，一度升至約 5.04%，是2007年以來少見的高水平。

• 為什麼市場這麼重視？

因為10年美債息，是全球金融市場其中一個重要的基準利率。
當接近無風險的美債都有約5%回報，其他資產便要重新比較。

對股票來說，投資者會問：
既然美債已有5%，股票要有多高的預期回報，才值得承受額外波動？
所以長債息上升，往往會令股票估值受壓。

對樓市和企業亦一樣。
長期融資成本愈高，按揭、企業發債及借貸成本便愈難回落。

換句話說，5%真正令人擔心的，不只是債券回報變高，而是整個市場的資金成本都變貴。

所以除了留意它對股票、樓市和黃金的影響，還有另一個更重要的問題：
為什麼10年美債息會升到5%？

• 債息為什麼會升

債券有一個最基本的關係：
*債價跌＝債息升
債價升＝債息跌*

如果投資者覺得原本的回報不足以吸引資金，買債意欲下降，債券價格便要下跌，令債息上升，直至回報足以吸引買家。

而10年債息升到5%，通常不是單一原因。

市場會同時考慮：
未來利率會維持多久、通脹會不會再次升溫、美國政府會發多少債，以及持有10年美債需要多少額外回報。

這就是其中一個重要概念：風險補償。
如果要將資金鎖住10年，投資者自然會要求補償中間可能出現的通脹、利率和財政風險。不確定性愈高，要求的回報亦可能愈高。

• 那對黃金是利淡還是利好？

短線來說，高債息通常會增加黃金壓力。
因為黃金本身沒有利息。當美債可以提供約5%回報，持有黃金的機會成本自然增加。尤其當*實質利率高企、美元同時偏強*，黃金通常會更加受壓。

• 但這只是一半

如果長債息持續高企，開始令企業融資、樓市和經濟受到更大壓力，甚至令市場更加擔心財政、通脹或金融風險，
黃金的避險和保值角色反而可能重新受到重視。

所以債息和黃金並不是永遠簡單的反向關係。

可以理解為：
高債息初期，通常是黃金的壓力；*但如果高債息最後變成經濟和金融市場本身的風險來源，*黃金反而可能重新受惠。

所以分析黃金時，不要只記住：
「債息升＝黃金跌。」*更加重要的是看：*債息為什麼升？